（原标题：利润跌24%股价冲新高！恒力石化的回转朝阳藏着几许推广“旧伤”？）kaiyun.com
这种事迹与股价的短期背离，既反应出市集对石化行业周期回转的预期，也暗含着投资者对公司政策调遣动作的热心。而这份半年报不仅是一家企业的策动答卷，更折射出传统化工行业在边界推广与高质地发展转型中的共性命题。
8月22日盘后，恒力石化股份有限公司（600346.SH，以下简称“恒力石化”）流露了2025年半年度讲述。讲述透露，公司2025年上半年达成买卖收入1039.44亿元，同比着落7.68%；归母净利润30.50亿元，同比着落24.08%，基本每股收益为0.43元；扣非后归母净利润22.96亿元，同比着落35.16%。
数据来源：恒力石化2025年半年度
值得一提的是，8月18日晚间，恒力石化已提前发布事迹预报。尽管次日股价仅录得0.73%的跌幅，但8月20日却几近涨停。完毕8月22日，恒力石化股价最终收盘于17.10元/股，创下“9.24”以来的最高的收盘价（不复权狡计，客岁10月8日收盘价为16.51元/股）。
这种事迹与股价的短期背离，既反应出市集对石化行业周期回转的预期，也暗含着投资者对公司政策调遣动作的热心。而这份半年报不仅是一家企业的策动答卷，更折射出传统化工行业在边界推广与高质地发展转型中的共性命题。
全链家具价钱承压
恒力石化竖立于2002年，业务涵盖石油真金不怕火葬、石化、芳烃、烯烃、PTA、乙二醇、民用丝、工业丝、工程塑料、聚酯薄膜、可降解塑料等高端化材料全产业链的上、中、下流。公司是行业内首家达成“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化化工新材料的上市公司。
讲述工夫，恒力石化将主营家具价钱承压的原因归结为受宏不雅经济疲软及行业景气度下滑影响，导致营收与利润双降。主要策动数据公告透露，2025年上半年公司三大主要家具价钱都跌。其中，真金不怕火葬家具销量939.60万吨，达成买卖收入477.10亿元，平均售价5077.67元/吨，同比着落5.61%；PTA销量760.37万吨，达成买卖收入323.11亿元，平均售价4249.42元/吨，同比着落19.41%；新材料家具销量287.42万吨，达成买卖收入199.91亿元，平均售价8103.95元/吨，同比着落14.17%。
数据来源：2025年半年度主要策动数据公告
而行业数据标明，“内卷式”竞争正成为制约石化行业良性发展的重要身分。左证2025宇宙石油和化工行业经济场面分析会公布的数据，本年上半年石化行业总体情况沉着，但买卖收入、利润总和和收支口总和同步出现“三着落”。在6月监测的48种主要无机化学品中，市集均价同比着落种类占比达77.1%，环比着落达68.8%。在70种主要有机化学品中，市集均价同比着落的占比达87.1%，环比着落的占比达55.7%。
毛利率弘扬上，2025年上半年恒力石化各中枢业务板块分化彰着。其中真金不怕火葬家具毛利率为18.00%，聚酯家具毛利率16.82%，而PTA家具毛利率仅为3.49%，但相较于2024年四季度末均有权臣改善（毛利率分歧为13.13%、14.11%、3.39%）。
高增长“后遗症”
2016年至2021年，恒力石化迎来了发展经过中的“黄金推广期”。在此工夫，公司的买卖收入从2016年的192.40亿元一起攀升至2021年的1979.97亿元，短短五年间边界推广超10倍；净利润更是从11.80亿元飙升至155.31亿元，达成开始式增长。
图：恒力石化2015年至2024年买卖收入
图：恒力石化2015年至2024年净利润
关系词，自2022年起，恒力石化便飞快进入极重承压期。名义上看是因为原油等中枢原材料价钱合手续飙升推高驱动成本，重复行业末端粉碎堕入低迷泥潭，酿成“两端挤压”的辛苦；但深挖下去，更重要的是黄金推广期埋下的“高欠债地雷”——往常为加快发展而进行的大边界融资与产能推广，如今正滚动为合手续较高的财务成本，成为策动中需要遥远顶住的挑战。
完毕2019年至2025年二季度末，恒力石化的欠债总和从1376.39亿元增长至2103.08亿元，财富欠债率遥远保合手在70%以上。这一欠债压力的积攒，与公司2017-2019年、2021-2024年两个阶段款式竖立的发力密切有关。在这两个阶段，公司的老本开支随款式鼓励呈现大幅波动，而与之配套的筹资行动现款流入则合手续攀升，通过密集融资复古款式竖立，最终酿成了遥远高欠债的财务模式。
图：恒力石化2015年至2025年上半年欠债总和
图：恒力石化2015年至2025年上半年购建固定财富、无形财富和其他遥远财富支付的现款
图：恒力石化2015年至2025年上半年筹资行动现款流入
与高欠债相对应的是，近几年来恒力石化的利息用度也一直保合手在高位。2020年至2024年以及2025年上半年，公司的利息用度分歧为48亿元、47亿元、46.33亿元、45.59亿元、43.43亿元以及20.50亿元。尽管通过利息老本化和刊行低票面利率的短期融资券，2024年利息用度达成权臣着落，但合座债务带来的财务压力仍较为彰着。
图：恒力石化2018年至2025年上半年利息用度
跟着160万吨/年高性能树脂及新材料款式、恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化出产款式等重心款式无间投产完毕，前期推广的“后遗症”正从财务端延迟到运营端。不管是后续在市集拓展、渠说念吟唱等方面的参预，照旧产能推广带来的措置半径扩大、东说念主员建树加多等可能，均对公司的用度端正和运营完毕提议了更高条款。
图：恒力石化2020年至2025年上半年销售用度
图：恒力石化2020年至2025年上半年措置用度
从借壳隔断到全资子公司接管合并
值得防卫的是，遥远以来一直尽力于建厂扩产与拓展老本邦畿的恒力石化，却在流露半年报的一周前，发布了对于全资子公司之间接管合并的公告。公告透露，恒力石化全资子公司恒力真金不怕火葬将接管合并公司全资子公司恒力化工，后者刊出后通盘财富、债权债务全盘由前者相连。这一里面整合动作，与一年前公司老本运作的转向酿成了神秘呼应。
时候回溯至一年前，恒力石化曾一刹为筹备逾一年的分拆子公司借壳上市策动按下“隔断键”。对于这场一噎止餐的老本运作，恒力石化评释称，鉴于当今市集环境较本次分拆上市事项筹备之初发生较大变化，决定隔断公司分拆所属子公司康辉新材重组上市事项。行为重组方向的大连热电也同步公告，隔断重要财富出售、刊行股份购买财富及召募配套资金等有关事项，这场耗时良久的老本联婚最终以两边隔断画上句号。
从筹备已久的分拆上市策动巧合抛弃，到通过子公司合并加快里面资源整合，这一停一收的调遣，显着勾画出这家昔日苟且推广的石化巨头，在现时市集环境下老本策略的急转弯。此前其钟情通过分拆上市拓宽融资旅途、优化老本结构的设念念未能告成鼓励，转而通过里面整合松开防地，背后折射的大致恰是公司在高欠债压力下的本色策动挑战以及政策调遣的紧要性。
从地舆位置上看，恒力真金不怕火葬与恒力化工同处大连长兴岛产业园。前者运营着2000万吨/年真金不怕火葬一体化款式，主要产出汽柴油、航空煤油、润滑油基础油等真金不怕火葬家具，同期出产PX、苯、乙烯、聚乙烯等化工原料；后者则聚焦真金不怕火葬家具及高端化工品出产，领有150万吨/年乙烯款式。
2017年，恒力股份（上市公司恒力石化曾用名）曾以刊行股份的神色共计作价约115亿元购买本色端正东说念主之一范红卫、恒能投资等共计合手有的恒力投资100%股权，以及恒能投资、恒峰投资等共计合手有的恒力真金不怕火葬100%股权。同期，恒力股份拟以6.85元/股为底价，定增召募不卓绝115亿元配套资金，用于“恒力真金不怕火葬2000万吨/年真金不怕火葬一体化款式”竖立。
关系词，这一重组决策甫一流露便在其时激发市集芜俚热心与争议。一方面，恒力投资2015年、2016年净利润分歧为-9.25亿元、-5.66亿元，联接处于蚀本情景，而交往对方却快乐方向财富2017年至2019年累计净利润不低于24亿元。另一方面，上交所的问询函指出恒力投资主营家具PTA彼时产能填塞，条款流露恒力石化是否存在PTA遥远闲置产能，以及核查方向公司与上市公司的关系交往边界。
如今看来，尽管2017年至2019年工夫，行业供需模式的改善曾推动恒力石化的PTA毛利率大幅上涨到22.66%，事迹快乐亦完成邃密，但行业“内卷”加重的趋势终究难以扭转。在此布景下，恒力真金不怕火葬接管合并恒力化工的动作，名义上看是优化资源建树的主动调遣，实则照旧对过往推广留传问题的被迫援救。
此外，合并所带来的税务优化，在一定进度上或能为恒力石化高欠债下紧绷的资金链提供缓冲。左证法律章程，征税东说念主自产私用的应税粉碎品，用于联接出产应税粉碎品的，不征税；用于其他方面的，于移送使用时征税。
从产业链障碍游的角度上看，2018年2月中国证券报曾报说念，恒力股份公告称恒力真金不怕火葬运营的2000万吨/年真金不怕火葬一体化项盘算推算石脑油等副家具，是恒力化工150万吨/年乙烯项盘算推算原料。
数据来源：中国证券报
恒力真金不怕火葬和恒力化工合并前，若触及石脑油、燃料油等用于出产制品油的多样应税原料的里面转让，属于不同法东说念主主体之间的交往，可能需在移送步调缴税；合并后，两者成为并吞法东说念主主体，里面出产步调的原料流转或适用于企业里面用于联接出产应税粉碎品的情形，可免予交纳粉碎税。
从恒力石化的转型轨迹中不难发现，传统化工企业在边界推广与高质地发展的转型关隘，既需直面行业周期波动与“内卷”竞争的外部压力，更要破解高欠债、高成本的里面辛苦。独一将短期糊口韧性与遥远转型定力相荟萃，才略在从“边界红利”向“质地红利”的开始中，找到可合手续发展的破局之说念。
作家 | 赵红扬
裁剪 | 吴雪
1
2
3
NEWS
NEWS TODAYkaiyun.com