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（原标题：深度｜东谈主民币“淡定”支吾强势好意思元）

21世纪经济报谈 见习记者 林秋彤 北京报谈

11月以来，在岸和离岸东谈主民币汇率轰动加重，均呈现月线着落趋势。

按捺12月9日收盘，在岸东谈主民币兑好意思元汇率报7.2760元，较11月1日收盘累计着落1510个基点，跌幅为2.24％；离岸东谈主民币兑好意思元汇率报7.2813元，较11月1日收盘累计着落1428个基点，跌幅为2.22％。

对此，多位分析东谈主士在接受21世纪经济报谈记者采访时示意，好意思元指数走强是导致近期东谈主民币汇率着落的主要原因之一。伴跟着好意思元指数的上升，东谈主民币汇率近期如实出现了一定程度的贬值。

追念来看，11月初，特朗普当选好意思国总统，马上推高了市集对“特朗普交游”的预期。在“特朗普交游”的驱动下，好意思元指数大幅走高，加重了东谈主民币汇率的贬值压力。Wind数据披露，自11月6日至发稿，好意思元指数一直在105以上高位波动。其中11月22日，好意思元指数波及近三个月以来的最高值，达到107.4911元。

在上述东谈主士看来，近期好意思元指数或连接保捏高位，但受好意思联储激动降息周期等多蹙迫素的影响，再度走强的空间有限，东谈主民币贬值压力将松开。即便出现单边一致性看跌东谈主民币的趋势，央行也有充足的政策器具稳汇率。与此同期，跟着系列利好政策落地成效，我国经济运转企稳回升势头显耀，将为汇市沉稳提供充足的撑捏。

最新数据披露，12月10日，在岸和离岸东谈主民币双双走强，东谈主民币兑好意思元均升破7.25元关隘。凭证Wind，按捺本日15：30，在岸东谈主民币兑好意思元汇率报7.2440元，较前一交游日高潮320个基点，最高波及7.2422元；离岸东谈主民币兑好意思元报7.2477元，较前一交游日高潮200个基点，最高波及7.2420元，均创12月新高。

特朗普交游、中好意思利差与好意思元走强

记者从多方了解到，好意思元指数走强加重东谈主民币汇率波动的深层原因。一方面，特朗普可能的加征关税政策引发市集避险需求；另一方面，加征关税或将导致好意思国境内通胀回升，这也可能会促使好意思联储减速降息进度。

中国社会科学院亚太与群众政策计划院副计划员肖宇对记者示意，好意思元走强的一大原因是市集对“特朗特交游”预期的增强。来岁1月20日，特朗普将崇敬入主白宫，凭证特朗普在大选本领提议的施政策略，好意思国对商业伙伴加征关税或将不成幸免。市集多半判断这会再度推动好意思元对非好意思货币走强，刻下外汇市集的价钱走势，很可能便是对“特朗普2.0”的预期交游。

东方金诚首席宏不雅分析师王青则向记者指出，要是好意思国在来岁发起新一轮商业战，被纳税国度货币将出现贬值，进而推高好意思元指数。 

中国东谈主民大学国度金融计划院副院长、国际货币计划所特约计划员何青也向记者分析称，特朗普上台引发了“再通胀“担忧，这将导致对好意思联储降息预期松开，好意思元指数走强。历来好意思联储的加息降息政策，以及对其政策的预期，齐是影响好意思元指数上升着落的蹙迫要素。特朗普胜选后，其概念的“对内减税，对外加征关税”的政策组合，会使得入口商品的价钱高潮，企业税收缩短，政府赤字扩大……这一系列四百四病是引发市集对好意思国“再通胀”担忧的蹙迫原因，也使得投资者预期未来好意思联储降息步调可能放缓。市集对好意思联储降息预期的松开，亦然近几个月好意思元指数上升的蹙迫原因。

若好意思联储减速降息，以致加息，这将变成国际间市集利差的走阔，诱骗群众资金流入好意思国。在好意思元供给相对沉稳的情况下，需求的加多会推动好意思元增值，进而导致好意思元指数走强。

不外，现在好意思联储仍处在降息周期内。何青向记者指出，在好意思联储上一个加息周期内，即2022年3月至2023年7月，一共加息11次，累计加息525个基点，标明其具有较强的政策惯性。

CME FedWatch数据披露，对本年12月18日的好意思联储会议，预测降息25BP的概率为81.5％，预测看护现存利率不变的概率为14.9％。对来岁1月29日的好意思联储会议，预测降息25BP的概率为62.6％，预测看护刻下利率不变的概率为10.1％，预测降息50bp的概率为27.3％。

从国内情况来看，中好意思始终国债利差的走阔亦然推动好意思元指数上行的一个蹙迫原因。肖宇对记者示意，中好意思国债利差的加多也会影响好意思元走强。历史数据披露，中好意思利差和汇率之间存在着较高关连性。在离岸市集，中好意思利差走阔或是收窄也一直是外汇交游员们有谋划的蹙迫依据。中国10年期国债收益率的快速下降，使得中好意思利差进一步走阔，离岸市集套汇交游再度活跃。利差引发的套利交游，常常是较为蹙迫的，影响汇率走势的短期要素。

中国际汇交游中心数据披露，按捺12月9日11时55分，10年期中国国债收益率为1.94％，依然保捏在2％下方。此前，12月2日早间10年期国债收益率下破2.00%，创历史新低。本年以来，好意思国10年期国债的收益率在4.1%-4.2％间波波动，11月以致一度高潮至4.4%。

业内东谈主士觉得，近期10年期国债收益率跌破2.0%，直战斗发要素是11月29日，市集利率订价自律机制接连发的两份重磅倡议，即《对于优化非银同行进款利率自律处理的倡议》和《对于在进款工作契约中引入“利率诊疗兜底条目”的倡议》，旨在指引同行进款利率较大幅度下调。

何青对记者示意，现在好意思国的10年期国债收益率处于较高水平，中好意思国债收益率的扩大，会带动好意思股等风险资产的诱骗力上升，对东谈主民币汇率形成一定的短期压力。国债收益率行为无风险收益率的蹙迫参考，对于股票等风险资产的收益率有蹙迫影响。因此，在刻下中好意思国债收益率扩大的情况下，以好意思股为代表的好意思元资产的诱骗力会增强，可能会加多东谈主民币的贬值压力。王青也觉得，中好意思利差倒挂加深，无疑会对东谈主民币汇率向下波动有一定助推作用。

不外，详细来看，中好意思国债利差走势趋缓，对东谈主民币汇率的影响也慢慢转头中性。何青告诉记者，近期国债收益率下降未必是赖事。诚然短期内国债收益率下降，会带动东谈主民币资产的收益缩短，使得短期汇率靠近一定的压力。然而从中始终看，利率的下降有意于经济的固本强基，有意于经济永久地高质地发展，因此中始终有意于为东谈主民币汇率的沉稳向好创造精良条件。

王青也指出，近期一揽子增量政策在稳增长、稳楼市方面的后果，才是决定东谈主民币内在增值或贬值的蹙迫能源。相对而言，近期中好意思利差倒挂对东谈主民币汇率的影响正在松开。

好意思元指数何时见顶？

未来好意思元指数走势若何？何时见顶？多方不雅点觉得，短期来看“强好意思元”随机依旧是市集的交游干线，好意思元指数可能会看护短期高位。光大银行金融市集部宏不雅计划员周茂华对记者示意，好意思国粘性通胀及特朗普再通胀、关税预期的加强，可能对好意思元组成一定撑捏，瞻望未来一段时间内，好意思元将看护强势轰动模式。

然而始终来看，好意思元指数靠近着较为复杂的环境，不具备趋势性走强的基础。由于好意思联储现在还处在降息周期内，好意思元高潮的空间受到制约。因此从好意思元周期来看，大环境并不支捏好意思元趋势性的走强。

王青对记者阐发注解，从经济增长动能、物价走势来看，欧洲央行降息幅度可能大于好意思国，这意味着好意思欧公债利差还会保捏较高水平。与此同期，跟着欧洲经济复苏，欧元区GDP增速有可能在2025年加速，并缩小与好意思国经济增速的差距，这意味着来岁好意思元指数大幅上行的空间也不大，2025年好意思元指数随机率将在刻下较高水平隔邻波动。来岁，若好意思国针对更多国度加征关税，商业战的可能性带来更多避险需求，这也会导致特定时间内，好意思元指数或将进一步阶段性推高。

瑞银金钱处理投资则觉得，在特朗普担任好意思国总统且共和党主导国会两院的情况下，需辩论更大的政策变化可能带来的结构性飘摇，即未来的政权更替将显耀影响货币市集。诚然近期较为有意的好意思国宏不雅经济数据和特朗普确当选为好意思元带来了利好，但从始终来看，商业关税或侨民减少可能连累好意思国经济增长，并再次普及市集对好意思联储降息的预期。好意思元DXY指数从9月的低点还是重置了6%，极度于狂放1个圭臬差，市集已基本响应对好意思元的利好音信，再度大幅走强的空间有限。

何青也觉得，好意思元指数大幅上行的空间不大。2023年以来，好意思元指数一直在101.05~106.35的区间内波动，本年11月以来的好意思元指数还是贴近2023年10月106.35的高位，进一步出现大幅高潮的可能不大。中始终看，受可能的经济数据偏弱、好意思国债务危境以及降息周期的激动等要素影响，好意思元指数可能会见顶回落。

肖宇进一步向记者指出，一朝好意思国对外加征关税，例必会毁伤好意思国经济基本面，继而使得强好意思元失去撑捏。比拟之下，中国经济始终向好的上风和基础依然存在。因此，对未来东谈主民币汇率的走势也无用悲不雅。

此外，多方不雅点还提到，年底繁密外贸企业需要集会结汇，对年底前东谈主民币汇率走强有一定撑捏。何青觉得，在好意思元强势等要素导致东谈主民币存在贬值压力的配景下，外贸企业的结汇活动可在一定程度上对冲这种压力。因为企业结汇会加多东谈主民币的买盘力量，缓解因市集供求关系失衡变成的东谈主民币走弱态势。

需要教唆的是，东谈主民币汇率双向波动或是常态。对外贸企业来说，准确判断短期汇率走向难度很高，切忌单边押注。市集主体需要转头汇率中性，幸免潜在外汇投契升天。

王青指出，岂论是入口企业如故出口企业，齐要坚捏财务中性原则，在资本可控的前提下，期骗远期、期权等外汇避险器具处理汇率风险。额外是在刻下及未来一段时间汇市波动加重的情况下，可更多期骗这些器具缩小外汇风险敞口。尽可能使用东谈主民币结算，亦然藏匿汇率风险的一个灵验方式。

何青建议，外贸企业可通过多种方式支吾现在外汇市集的不笃信性。其一，优化商业结算方式，加多东谈主民币结算比重，缩短汇率风险。其二，企业可凭证本身外汇出入情况及风险承受能力，遴荐合适外汇繁衍品锁定汇率。其三，拓展多元化市集。缩短对单一市集的依赖，漫衍汇率风险。此外，企业还需完善风险处理轨制，诞生专科团队。负责汇率风险的监测、评估与处理，为企业有谋划提供支捏。

东谈主民币“淡定”的底气

中国际汇交游中心数据披露，东谈主民币兑好意思元汇率中间价在11月有较为彰着的上调经由。11月6日，东谈主民币兑好意思元汇率中间价为7.0993，11月7日则上调至7.1659，11月12日连接上调至7.1927，尔后至12月看护在7.18-7.19傍边波动。12月10日，东谈主民币兑好意思元中间价报7.1896。

记者持重到，市集有不雅点觉得，东谈主民币中间价上调，加之即期汇率日内变动上限扩大，或为央行在主动开释贬值压力。

王青对记者示意，前期在好意思元指数快速上行经由中，东谈主民币贬值幅度相对较小，积存了一定的被迫贬值动能。东谈主民币中间价适度上调，有助于开释这种被迫贬值动能，缓解贬值压力。这一方面得当汇率市集化的大标的，也有助于幸免贬值预期过度积存，注重东谈主民币汇率在短期内出现大起大落，注重汇率超调风险仍是刻下央行外汇政策的中枢盘算之一。

未来是否存在单边一致性看跌东谈主民币的风险？多方不雅点觉得，受国表里复杂方式的影响，东谈主民币汇率靠近短期的压力。然而从中始终看，汇率和国度的经济发展质地关联，在现在经济复苏，发展向好的大配景下，单边看跌的可能性较弱。如若东谈主民币汇率出现一致性看跌东谈主民币的趋势，一方面东谈主民币有充足的韧性走过周期；另一方面央行会实时入手，摄取对应器具“稳汇率”。

王青指出，辩论到来岁我国际部经贸环境变数加大，市集对东谈主民币可能存在一定贬值预期，因此不排斥在特定时段出现一致性看跌东谈主民币的风险。要是未来出现这种情况，包括调遣离岸市集东谈主民币流动性等在内的万般稳汇率器具会实时入手。历史标明，这些政策器具能够起到灵验改良市集预期、注重汇率超调风险的作用。

周茂华也向记者示意，连年来东谈主民币汇率弹性显耀增强，且央行沉稳汇率的可用器具较多，在汇率预期处理方面也具备丰富讲授。在顶点情况下，央即将领会过调遣外汇进款准备金率、外汇风险准备金、刊行离岸东谈主民币央票、引入逆周期因子等方式沉稳东谈主民币汇率。

何青则指出，中始终看，我国有能力、有信心看护汇率的相对沉稳。中国实行以市集供求为基础、参考一篮子货币进行调遣、有处理的浮动汇率轨制。央行会在必要时进行适当干预，留心东谈主民币汇率出现过度波动，保捏东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本沉稳。

对于“央行入手”的时间点，王青觉得，一方面需不雅察市集汇率对中间价的偏离程度是否接近2%。另一方面还需不雅察境内市集好意思元兑东谈主民币期权隐含波动率是否快速冲高或捏续处于5%以上的高位。

不外，11月以来，CFETS一篮子东谈主民币指数基本沉稳在100隔邻。在周茂华看来，东谈主民币对一篮子货币汇率看护在100隔邻，外汇储备保捏在3.2万亿好意思元上方等，这齐响应东谈主民币举座沉稳，仍是强势货币之一。

据国度外汇处理局12月7日发布的数据，按捺2024年11月末，我国际汇储备规模为32659亿好意思元，较10月末上升48亿好意思元，加多了0.15%。这亦然我国际汇储备集会12个月站上3.2万亿好意思元大关，2023年我国际汇储备全年沉稳在3.1万亿好意思元以上。

国度外汇局示意，2024年11月，受主要央行货币政策及预期、宏不雅经济数据等要素影响，好意思元指数高潮，群众金融资产价钱总体高潮。汇率折算和资产价钱变化等要素综相助用，当月外汇储备规模上升。我国经济运转回升势头增强，市集信心改善，将连接为外汇储备规模保捏基本沉稳提供撑捏。

对此，周茂华分析称，本年以来还是出台了多种利好政策。货币政策方面，国内屡次降准降息、刊行额外国债；财政政策方面，财政减税降费，加大基建补短板。加之稳楼市组合拳，大规模场所政府化债等措施，这些政策针对性强，既利好当下经济复苏，也惠及永久经济发展。

需要温煦的是，12月9日，中央政事局召开会议，分析计划2025年经济责任。会议强调，作念好来岁经济责任，要推论愈加积极有为的宏不雅政策，扩大国内需求，推动科技改换和产业改换交融发展，稳住楼市股市，注重化解重心领域风险和外部冲击kaiyun.com，沉稳预期、引发活力，推动经济捏续回升向好。